原标题：怎样看待本币贬值对股市的影响？
【明眼看市】 当一个国家的货币出现被动型贬值的时候，其股市通常会随之下跌。
桂浩明
近阶段，外汇市场人民币汇率出现下滑态势，尽管幅度还在人们预期的范围内，但毕竟是连续走低，因此还是引起广泛。去年8月份以及今年1月份的两次股市大跌，虽然各自都有着相应的复杂因素，但都有一个共同的背景，就是人民币贬值。事实上，无论中外，当一个国家的货币出现被动型贬值的时候，其股市通常会随之下跌。
不过，最近的情况则有点不同。9月末，随着人民币纳入国际货币基金组织特别取款权篮子货币的临近，人民币坚守多日的兑美元6.6：1的防线开始松动。到了10月份，汇率进一步下行，目前已经到了6.8：1左右的位置。但是，与此同时，境内的股票市场似乎是不为所动，不但没有因为本币贬值而下跌，相反还出现了一定的上涨，在本周更是突破了3100点，创出8月15日以来的新高。于是，一个新的问题也就随之产生：难道现在股市不怕人民币贬值了吗？
在这里，有两方面的问题需要注意：其一，早在今年年初，人们就普遍认为全年人民币的汇率会继续下行，且还可能会破位6.7:1的位置。而现在，汇率差不多就是跌到了这里。应该说，由于对本币贬值是有充分预期的，特别是在人民币“入篮”时，不少人就想到了此举将推动人民币汇率的市场化，由于在人民币一定程度上存在高估，所以自然也就对贬值有相应的思想准备。因此面对当前汇率的逐步下行，表现得较为淡定。由于没有出现恐慌，本币贬值对股市的冲击也就被淡化了；其二，中国作为一个贸易大国，出口对经济的影响是巨大的。而本币贬值，在某种程度上是能够起到提振出口的作用。今年以来，我国一些传统商品外贸形势改善明显，这其中的确也不能否认人民币贬值所带来的正面影响。由于对实体经济来说，本币贬值本身是把双面刃。所以反映在股市上，表现就非常复杂。虽然在理论上负面影响可能偏大，但也不是说绝对没有一点正面价值。目前股市是在一个低位逐渐企稳并反弹，这期间它对实体经济状况以及宏观政策的变化会十分敏感，但对于已经被广泛认同的汇率变化，则未必会作出很大的反应。这种状况，在今年二季度以来就逐渐有所体现，只是现在表现得更为突出一些而已。
进一步说，本次人民币贬值，主要因素倒不是当前中国的经济发生了什么大问题，而是由于美元升息的前景明朗，美元指数全面走强，各主要经济体的货币都出现了不同程度的贬值。这个时候，如果人民币相对美元不贬值的话，实际上就是相对一篮子货币出现升值。因此，就目前的态势而言，贬值主要是针对美元的，这与前两次贬值实际上是相当于一篮子货币的状况明显不同，所以它对股市的冲击就比较有限了。当然，在这里不容忽视的还在于，今年以来境内股市行情持续平淡，时下下跌空间显得有限，而运行趋势显示有向上的可能性。在这种情况下，本币贬值即便对其构成了压力，但冲击力实际上是不太大的。
当然，人们也都清楚，本币贬值对股市终究不是什么好事，在一定范围内的有序贬值，也许不会对股市行情带来太大的打压；但如果贬值愈演愈烈，进而导致了在本国的海外资金大量抽离，那么这里的风险就比较大了，也就自然会波及股市。中国周边国家和地区曾经多次出现过从本币贬值开始，最后演绎为整个金融市场动荡的事情。虽然彼此所处的大环境不同，现在中国当不至于出现这种状况，但是未雨绸缪，对本币在国际市场上的走势加以高度，仔细研究贬值与股市走势的关系，提前做好应对的准备还是需要的。至少，人们在分析下阶段股市走势时，都要着重考虑一下汇率走势，以及它可能造成的影响。
(作者系申万宏源证券首席分析师）
