天空财经网

中美投资人网络论坛3-2伯克希尔跑输大盘是管理失误吗

来源:新浪财经2021-05-02 19:25:44
中美投资人网络论坛3-2伯克希尔跑输大盘是管理失误吗

  刘硕:价值百科股去年它一年没有跑得特别好,会不会在管理方式上应该对此做出什么改变?

  你这个话题非常好,我简单说两句,我接着刚才Howard讲的,实际上投资的结构,昨天我没有展开讲,我只是说了一下。

  李山泉:首先,投资人的结构在发生变化,这是第一个变化。

  第二个变化,经济结构,也就是说上市的公司结构在发生很大的变化。

  第三个变化,机构投资者最基本的方法和行为也在发生重大变化。这几个变化放在一块儿就会产生一系列的后果。

  先说第一个后果,谈到关于被动投资与主动投资的关系,在过去电脑和计算能力很差的时候,没有这种所谓被动投资,被动投资的兴起,ETF的兴起是完全随着高科技的发展,在技术上成了可能,而且电脑的运算速度越来越快,数学上也有了可能,于是乎使被动投资的兴起,对整个投资界的影响非常之大。你如果观察15年以前,被动投资所推动的资本数量非常之小,15年之后,被动投资几乎占据了大半壁江山。不能说大半壁江山,在很多领域基本上超过了所谓传统的共同基金、Pension fund为什么会发生这个现象?如果你run一个公司你就清楚,被动投资只要能够把这个钱吸到这儿来,成为一个赢家以后,它就像个永动机似的,它不需要付那么多钱给这个manager,它的管理成本一下子就低了很多,它只是用电脑来控制每天的进进、出出,买卖这些股票。所以,它在规模上有很大的优势,这是第一。

  对企业盈利来说也有很大的优势。作为理财公司或者是大的管理公司的这些老总们,它很希望这样,为什么?因为一个ETF,一种方法或者一种公式创立以后,一个基金经理能够代替10个传统的基金经理,用相同的方法去设计这一套东西来理财、来管着。

  所以,过去15年这个领域里竞争白热化,当然它也带来了一些弊端,人们在不断地观察将来怎么走,它的弊端是什么呢?就是这种被动的投资占了绝对地位以后,过去所谓的研究基本面、研究公司,跟它这种投资的行为没有任何关系了。你能看得出来一个ETF或者一个被动投资的基金经理,他只是操纵电脑的程序就好了,他不需要去追踪这个企业的故事,他不需要再去研究、追踪这些公司的资金平衡表、收益等等这些东西,于是乎就发生了一种现象,使这个企业的股票常常和它的基本面严重背离,在这个市场上经常发生这种现象。为什么?因为这种被动型投资的产品推动的资金越来越多,造成了你经常会看到一个烂公司涨了很多,一个好公司突然间跌了很多。什么原因?就是这些被动投资的产品在加仓、减仓,完全是电脑操作的,它和基本面完全没有任何关系。更主要的是什么呢?像各种传统的理财的产品,共同基金也好,pension fund也好,都相继地受到压制,也就是说它们是属于被undercut,很多钱就跑到了被动投资里,因为被动投资不断地攻城略地,影响力越来越大,这个趋势就造成了人们要问这个周期会多久,在某个点上会不会人们突然间发现被动投资的领域里也饱和了?有些东西它没有办法完全主动型地,又能够beat所谓这些被动型的,至少在最近两年我看到,像我操作的领域里头,这两年过去我很难beat两个三个ETF,最近两年轻而易举就把它beat掉了。为什么?原因是任何东西都有一个发展周期,因为这个周期到了以后,它如果真正发生基本面严重背离的状况,就位这种所谓基本面的分析提供了机会。

  所以,我个人觉得像巴菲特的这种价值百科投资,这两年产生这样的结果,我一点儿都不意外,只是整个的投资领域里边很多结构在发生变化,造成了这么一个结果,我一点都不吃惊,我认为这说不定是很正常的。是不是这个趋势永远继续下去?很难说,我们很难预测未来,说巴菲特这种方法是不是就此寿终正寝?我说不一定,什么时候说不定又翻转过来。

  所以,我个人觉得要想预测未来,观测目前这个结构性的变化,这恐怕是任何投资人都需要关注的一个问题,到底往哪儿演化?这里的周期多长?这是人们普遍关心的问题。

  所以,我个人觉得我们要想理解目前的市场,理解巴菲特最近这几年的投资结果等等,都要把它纳入到这个大的背景当中来,这样我们可能会得到一个比较完整的picture。

责任编辑:李园

原标题:中美投资人网络论坛3-2伯克希尔跑输大盘是管理失误吗